FX168财经报社（北美）讯 美联储今年的加息预期正在成为美元的“头号敌人”。理论上来说利率上升应该会促使美元上涨，但交易员们现在预测，美联储的政策紧缩将压制未来的经济增长。对美元看涨期权的需求急剧下降到九个月来的最低点，美元抹去了年初至今的收益。这使得摩根士丹利、美国银行和花旗集团的美元多头处于防御状态。

荷兰合作银行(Rabobank)驻伦敦的外汇策略主管Jane Foley说：“收益率曲线取向平坦，这说明市场在想：‘由于现在的这些加息，增长将在不远的将来再次放缓’。这将是今年下半年利率对美元的影响。”

美元的走势通常与经济交织在一起。曾任职摩根士丹利（Morgan Stanley）、现为Eurizon Slj Capital的首席执行官Stephen Jen提出一种“美元微笑”（dollar smile）理论，该理论认为美元在艰难时期会走强，因为投资者会涌向安全、流动性强的资产。在1月份的股市下跌期间，美元走强，但此后抹去了这些收益，未能利用美联储加速加息的预期，而这通常是外国买家寻求更高收益率的催化剂。

其他迹象也表明，投资者对美元的胃口正在减弱。以美元外汇一个月看跌期权和看涨期权之间的比率为例，虽然仍有利于看涨期权，但已下滑至去年5月以来的最低水平，这表明投资者并不愿意支付溢价来押注货币的进一步上涨。

根据根据商品期货交易委员会（CFTC）数据，虽然美元的投机性定位仍然接近2019年以来的最好水平，但杠杆基金已经开始将一些赌注从撤离。随着货币市场对3月加息的定价，美联储升息实际上是一个必然的结论。而一些投资者猜测，加息已经被定价，使得交易过度膨胀。

避风港交易回落

在1月下半月的股市大跌中，彭博美元指数攀升了2%，但此后由于避险需求减弱，放弃了年初至今的涨幅。由于美元主要在市场动荡时期而不是在利率政策预期下上涨，这可能表明外汇投资者不太关注改善的套利交易，而更担心美联储的鹰派立场可能对经济意味着什么。

1月份，两年期和十年期国债收益率之间的利差压缩到了2020年10月以来的最窄值。虽然这一举动的部分可以归因于即将到来的利率变化，特别是较短期限收益率的上升，但收益率曲线的平坦化可能是一个警告，即美国经济增长不会像许多人预期的那样强劲，也即美国财政部观察家所称的‘熊平’（bear-flattener）现象。

Acadian资产管理公司的投资组合经理Clifton Hill说：“市场没有为资产负债表的讨论做好准备。他们不得不重新调整，而且由于很多看涨情绪被计入美元，市场开始关注这可能会对经济增长造成的影响。”

有迹象表明，美国经济放缓虽然不是迫在眉睫的事，但至少是一种可能性。1月份，消费者情绪跌至十多年来的最低点，因为通货膨胀和Omicron病毒变体使经济前景黯淡。

仍然微笑着

然而，Stephen Jen并不相信美元正在走弱的说法。他认为实际负利率和稳健的企业盈利提振了对美国增长的信心，并给了美元反弹的理由。

同时，渣打银行(Standard Chartered Plc)外汇研究主管Steven Englander表示，虽然美元还没有出现明显的下跌趋势，但收益率的提高并没有提供多少支持。

Englander说：“股票和增长前景是一个因素，这就是为什么曲线仍然不断变平的原因。鉴于存在美联储相关的风险，投资者并不想大举做空美元，但也没有急于买入。”